第六章《投资管理》是中级会计师《财务管理》科目的核心与难点章节，其内容逻辑性强、计算密集，在考试中分值占比高。掌握本章的关键在于构建清晰的知识框架，理解各知识点间的内在联系。以下以思维导图为核心，系统梳理本章的核心考点与学习脉络。
一、 总体框架与核心逻辑
本章围绕“企业如何进行有效的项目投资决策”这一主线展开。其核心逻辑链条为：
确定投资项目现金流 → 选取适当的评价指标（考虑资金时间价值）→ 进行决策分析 → 考虑相关风险与不确定性。
所有知识点均服务于这一决策过程。
二、 核心考点思维导图分支详解
第一分支：投资管理概述
1. 企业投资的意义：实现资产保值增值、获取收益、控制风险、实现战略目标。
2. 企业投资管理的特点：属于企业的战略性决策、投资价值的波动性大、投资项目的变现能力差异大。
3. 企业投资的分类：
* 按投资活动与企业生产经营的关系：直接投资、间接投资。
- 按投资对象的存在形态和性质：项目投资、证券投资。
- 按投资活动资金投出的方向：对内投资、对外投资。
- 按投资项目之间的相互关联关系：独立投资、互斥投资。
第二分支：投资项目财务评价指标（重中之重）
这是计算题和综合题的主要出题点，必须掌握公式、计算、优缺点及决策规则。
- 现金流量分析：
- 基础：准确计算项目的现金净流量（NCF）。
* 公式：营业现金净流量 = 税后营业利润 + 非付现成本（主要为折旧摊销）
或 = 税后收入 - 税后付现成本 + 非付现成本抵税
- 关键：区分建设期、营业期、终结期的现金流构成，特别注意初始投资、垫支营运资金、残值变现及纳税影响。
- 贴现指标（考虑货币时间价值）：
- 净现值（NPV）：
- 公式：未来现金净流量现值 - 原始投资额现值。
- 决策规则：NPV ≥ 0，项目可行。
- 优缺点：适用性强，考虑了时间价值和全部现金流；但贴现率不易确定，不适用于期限差异大的互斥项目比较。
- 年金净流量（ANCF）：
- 公式：NPV / 年金现值系数。
- 本质：项目期间的“年平均收益”。
- 决策规则：ANCF ≥ 0，项目可行。在互斥方案中，ANCF最大者为优。适用于期限不同的互斥方案决策。
- 现值指数（PVI）：
- 公式：未来现金净流量现值 / 原始投资额现值。
- 决策规则：PVI ≥ 1，项目可行。反映投资效率。
- 内含报酬率（IRR）：
- 定义：使NPV=0的贴现率。
- 计算：通常需用插值法。
- 决策规则：IRR ≥ 项目资本成本或必要报酬率，项目可行。
- 优缺点：反映项目实际投资回报率，易于理解；但计算复杂，在非常规现金流下可能存在多个解或无解。
- 非贴现指标（辅助）：
- 回收期：包括静态和动态（考虑时间价值）回收期。关注其计算及“衡量流动性而非盈利性”的特点。
- 会计报酬率：使用会计报表数据计算，忽略时间价值。
第三分支：项目投资管理
1. 独立投资方案的决策：主要考察财务可行性，使用贴现指标（如NPV≥0，IRR≥资本成本）即可。
2. 互斥投资方案的决策：
* 寿命期相同：直接比较NPV，选择NPV最大者。
- 寿命期不同：必须采用共同年限法或年金净流量法进行比较。年金净流量法更为常用和简便。
第四分支：证券投资管理（侧重于债券与股票估值）
1. 债券投资：
* 价值评估：债券价值 = 未来各期利息现值 + 到期本金现值。
- 影响因素：面值、票面利率、期限、市场利率（折现率）。
- 收益率：内含报酬率（IRR）在债券投资中的具体应用。
- 股票投资：
- 基本模型：股票价值 = 未来各期股利现值之和。
- 常用模型：固定增长模型（戈登模型）、零增长模型。掌握其公式及应用前提。
- 收益率：同样采用贴现模型反推内含报酬率。
第五分支：投资项目的风险分析
1. 风险调整：
* 调整现金流量法（确定等值法）。
- 调整折现率法（风险调整贴现率法）：更为常用。项目必要报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率。
- 敏感性分析：
- 目的：找出影响项目效益的关键敏感因素，并测算其临界值。
- 方法：假定其他变量不变，测算某一变量变动对NPV或IRR的影响程度。
三、 备考建议与思维导图运用
- 动手绘制：在理解上述框架后，亲自动手绘制思维导图，将分散的知识点串联成网。中心是“投资决策”，延伸出五大分支。
- 公式归类记忆：将NPV、ANCF、PVI、IRR的公式、决策规则、优缺点整理成表格对比记忆。
- 侧重计算：本章70%以上的分数源于计算。必须反复练习现金流计算、NPV/IRR/ANCF的计算、互斥方案选优、证券估值等经典题型。
- 理解逻辑而非死记：理解“为什么互斥项目寿命期不同不能直接比NPV？”“为什么ANCF法可以解决这个问题？”等内在逻辑，方能以不变应万变。
通过构建清晰的“投资管理”思维导图，并在此基础上深化对每个考点的理解与计算练习，考生便能牢固掌握这一重点章节，为通过中级会计师考试打下坚实基础。
